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春節(jié)前鐵礦石即期進(jìn)口恐難出現(xiàn)利潤

日期：2023-12-14
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引言

2023年鐵礦石進(jìn)口利潤（選取青島港PB粉即期進(jìn)口利潤）維持在-40~50元/噸左右波動，期末值低于期初值，截止12月8日，PB粉即期進(jìn)口利潤為-30元/噸，較年初的-9元/噸收窄21元/噸，收窄幅度233%。截止目前，Mysteel62%澳粉遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為137.3美元/干噸，較年初上漲19.95美元/干噸，漲幅17%；Mysteel62%澳粉現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)為133.79美元/干噸，較年初上漲18.84美元/干噸，漲幅16.39%，鐵礦石人民幣現(xiàn)貨價(jià)格漲幅小于遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格，從而導(dǎo)致內(nèi)外價(jià)差收窄，進(jìn)口利潤小幅回落。

	2023/12/8	2023/1/3	較年初	較年初幅度
Mysteel62%澳粉指數(shù)（美元/干噸）	137.30	117.35	19.95	17.00%
Mysteel62%港口現(xiàn)貨（美元/干噸）	133.79	114.95	18.84	16.39%

 具體來看，今年P(guān)B粉即期進(jìn)口利潤整體分為三個(gè)階段，第一階段：1月-5月上旬快速走擴(kuò)；第二階段：5月上旬-10月上旬區(qū)間震蕩；第三階段：10月上旬-至今快速收斂。此前我們研究過進(jìn)口利潤的主要影響因素有：內(nèi)外價(jià)差、美元兌人民幣匯率、鋼廠利潤、鐵水產(chǎn)量等。本文將對這三階段進(jìn)口利潤變化原因進(jìn)行具體分析，并對未來進(jìn)口利潤變動方向進(jìn)行預(yù)測。

 一、第一階段：內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大以致即期進(jìn)口利潤快速走擴(kuò)

第一階段	2023/5/4	2023/1/3	環(huán)比	環(huán)比幅度
進(jìn)口利潤	42	-9	52	556%
內(nèi)外價(jià)差（內(nèi)-外）	90	42	48	115%
匯率	6.91	6.92	-0.01	0%

首先2023年伊始進(jìn)口利潤呈現(xiàn)明顯走擴(kuò)趨勢，由年初的負(fù)值區(qū)間擴(kuò)至正值區(qū)間。截止5月4日，PB粉即期進(jìn)口利潤為42元/噸，較年初的-9擴(kuò)大52，擴(kuò)幅為556%。如上表所示，此間匯率波動可忽略不計(jì)，主要影響進(jìn)口利潤的因素為內(nèi)外價(jià)差。

年初宏觀預(yù)期持續(xù)向好，市場對春節(jié)后的復(fù)工復(fù)產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)，黑色系價(jià)格高位震蕩，鋼廠利潤在此預(yù)期下有所修復(fù)，高爐復(fù)產(chǎn)增加，根據(jù)Mysteel247日均鐵水產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，鐵水產(chǎn)量持續(xù)突破年內(nèi)高位至4月14日的246.7萬噸/天。雖然之后日均鐵水產(chǎn)量出現(xiàn)高位回落，截止5月5日，247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量240.48萬噸/天，仍高于往年同期水平，而此時(shí)鋼廠鐵礦石庫存低于往年同期水平。另外鋼廠出于利潤問題秉持低庫存運(yùn)行，港口剛需補(bǔ)庫為主，因此港口現(xiàn)貨市場整體要比美金市場活躍，即期進(jìn)口利潤持續(xù)擴(kuò)大。

二、第二階段：內(nèi)外價(jià)差與匯率的共同作用下即期進(jìn)口利潤呈區(qū)間波動

第二階段	2023/10/7	2023/5/4	環(huán)比	環(huán)比幅度
進(jìn)口利潤	35	42	-8	-18%
內(nèi)外價(jià)差（內(nèi)-外）	87	90	-3	-3%
匯率	7.19	6.91	0.29	4%

接著5月上旬-10月上旬即期進(jìn)口利潤整體表現(xiàn)為區(qū)間震蕩，維持在-20~50元/噸附近波動，多數(shù)時(shí)間維持在正值區(qū)間。截止10月7日，PB粉即期進(jìn)口利潤為35元/噸，較5月上旬收窄8元/噸，收窄幅度為18%。如上表所示，此間內(nèi)外價(jià)差與匯率的變化共同影響著進(jìn)口利潤。

五一節(jié)后鋼廠對原料鐵礦石的補(bǔ)庫預(yù)期落空，鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格開啟快速下跌通道，而遠(yuǎn)期現(xiàn)貨由于低折扣和高溢價(jià)價(jià)格相對較為堅(jiān)挺，內(nèi)外基差快速收斂；并且此期間，美元兌人民幣匯率由6.9擴(kuò)大0.25至7.16，美元貨物成本提高，內(nèi)外價(jià)差與匯率共同作用下即期進(jìn)口利潤收縮明顯。

而后成材“淡季不淡”特征凸顯，鋼廠利潤得以修復(fù)至正值區(qū)間調(diào)動生產(chǎn)積極性，日均鐵水產(chǎn)量維持240萬噸以上的高位，并且在9月份沖刺到248.99萬噸的年內(nèi)最高水平，原料鐵礦石價(jià)格帶動黑色系價(jià)格上漲。受前期即期進(jìn)口利潤快速下滑影響，美金市場交投情緒受到嚴(yán)重阻礙，市場流動性整體表現(xiàn)為明顯的收縮態(tài)勢，而港口現(xiàn)貨在高需求低庫存下價(jià)格漲幅更大。并且與往年不同，今年國慶節(jié)和中秋節(jié)雙節(jié)一起，節(jié)前補(bǔ)庫對港口現(xiàn)貨支撐較強(qiáng)，因此即期進(jìn)口利潤呈現(xiàn)走擴(kuò)趨勢。

 三、第三階段：內(nèi)外價(jià)差與匯率的共同作用下即期進(jìn)口利潤持續(xù)收縮

第三階段	2023/12/8	2023/10/7	環(huán)比	環(huán)比幅度
進(jìn)口利潤	-30	35	-65	-187%
內(nèi)外價(jià)差（內(nèi)-外）	27	87	-60	-69%
匯率	7.17	7.19	-0.03	-0.4%

最后一階段，10月上旬-至今即期進(jìn)口利潤持續(xù)收縮，由正值區(qū)間縮至負(fù)值區(qū)間。截止12月8日，PB粉即期進(jìn)口利潤為-30元/噸，較10月上旬收窄65元/噸，收窄幅度為187%。如上表所示，此間內(nèi)外價(jià)差與匯率的變化共同影響著進(jìn)口利潤。

此間，宏觀利好政策頻出，市場宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，黑色系價(jià)格持漲運(yùn)行，雖然鋼廠利潤得以短暫的小幅修復(fù)，但仍處于負(fù)值區(qū)間，247家鋼企日均鐵水產(chǎn)量快速進(jìn)入下行通道。隨著焦炭的連續(xù)提漲，鋼廠利潤快速回落，生產(chǎn)壓力加大，對高價(jià)鐵礦石采購謹(jǐn)慎，秉持買跌不買漲的剛需補(bǔ)庫模式。

此前由于國內(nèi)港口進(jìn)口鐵礦石低庫存高需求導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格較為堅(jiān)挺，進(jìn)口利潤處于較高位，部分鋼廠采購轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場。港口現(xiàn)貨成交減量明顯，維持在70~90萬噸區(qū)間波動；而此時(shí)美金市場的活躍度提高，遠(yuǎn)期現(xiàn)貨成交量在80~150萬噸區(qū)間波動，即期進(jìn)口利潤出現(xiàn)明顯回落。但11月份伴隨著匯率的季節(jié)性下跌，影響即期進(jìn)口利潤出現(xiàn)小幅反彈，而后繼續(xù)回落。

四、未來展望

按往年季節(jié)性走勢來看，11月、12月和1月這三個(gè)月大多數(shù)時(shí)間是沒有進(jìn)口利潤的，維持在-45~10元/噸區(qū)間，預(yù)測今年春節(jié)前即期進(jìn)口利潤或符合季節(jié)性走勢，有一定的反彈空間在，但幅度有限。

從歷年鋼廠生產(chǎn)季節(jié)性規(guī)律來看，往年1月份鋼廠高爐會有一波復(fù)產(chǎn)，并且今年春節(jié)假期較往年多2天，另外目前鋼廠庫消比處于農(nóng)歷年同期偏低水平，仍有一定補(bǔ)庫空間。

目前即期進(jìn)口利潤和交割利潤都為負(fù)值，各環(huán)節(jié)價(jià)格表現(xiàn)為遠(yuǎn)期現(xiàn)貨價(jià)格>港口現(xiàn)貨價(jià)格>鐵礦石期貨盤面價(jià)格，連鐵價(jià)格相對更便宜，鋼廠可能通過買連鐵盤面進(jìn)行補(bǔ)庫，有利于內(nèi)外價(jià)差擴(kuò)大。由于鋼廠補(bǔ)庫周期較長，將至少延續(xù)到春節(jié)前一周，但考慮到前段時(shí)間進(jìn)口利潤為正，美金貨有性價(jià)比的時(shí)候，市場上買方更愿意去進(jìn)行投機(jī)交易，利潤空間很快被需求所修復(fù)。因此，預(yù)計(jì)春節(jié)前進(jìn)口利潤或?qū)⒂兴磸?/span>，但空間也較為有限。