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基差貿(mào)易助力鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易發(fā)展

DATE：2019-08-12
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我國作為產(chǎn)鋼大國，同時也是鐵礦石進口大國，年進口10億噸鐵礦石，進口依賴度高達76%。在目前我國進口鐵礦石的三種現(xiàn)貨貿(mào)易模式中，長協(xié)貿(mào)易和遠期漂貨都基本以指數(shù)定價為主，主流指數(shù)為62%鐵品位中國北方港口的CFR美金價格；港口現(xiàn)貨則以隨行就市的人民幣報價形式，當前這種貿(mào)易模式的定價已與大商所的鐵礦石期貨價格息息相關。

不過，我國當前的鐵礦石貿(mào)易主流定價模式，無論是美元指數(shù)加價定價，還是一單一議的人民幣定價，都有明顯的局限性。相較之下，基差交易既具備了基差一單一議的靈活性，又以期貨交易價格為定價基礎，更具備透明、公平的定價公允性。此外，基差交易還給貿(mào)易雙方提供了更便利的套期保值機會，幫助現(xiàn)貨貿(mào)易參與主體更好地把控價格波動風險。因此，期現(xiàn)貨相結合的基差交易成為未來鐵礦石現(xiàn)貨貿(mào)易的發(fā)展方向。

鋼鐵企業(yè)參與積極性漸高

“當前，我國鋼鐵企業(yè)的現(xiàn)貨貿(mào)易采購模式為先進行尋盤，確定各個品種的指標和價格，折算成本，之后再選出相對合適的貨源，然后進行價格磋商，如磋商結果達到雙方預期則合同敲定，走簽訂合同流程，最后按合同規(guī)定付款，轉(zhuǎn)移貨權?！眹栋残牌谪涰椖控撠熑藢ζ谪浫請笥浾弑硎荆朔N方式較為繁瑣，不僅需要對港口多個品種資源進行匯總，而且匯總后折合成本計算和對比時間較長，如遇到價格突然變動反應相對較慢。

為滿足當前鋼鐵企業(yè)強烈的套期保值訴求，國投安信期貨與山東經(jīng)發(fā)實業(yè)有限公司（下稱山東經(jīng)發(fā)）、廣西盛隆冶金有限公司（下稱廣西盛隆）合作，共同推進基差點價貿(mào)易模式。

據(jù)了解，山東經(jīng)發(fā)成立于2014年5月13日，為國有獨資背景，在城市投資主體業(yè)務的基礎上，常年從事鋼材、鐵礦石基差貿(mào)易。此外，旗下控股兩家地煉企業(yè)，熟悉原油基差貿(mào)易和加工，能夠提供熱卷、螺紋鋼、鐵礦石主流品種的鎖價、購銷、物流配送、加工倉儲等個性化和一體化服務。

另一個項目的主體廣西盛隆地處西部地區(qū)第一大港防城港，是由福建吳鋼集團聯(lián)合閩籍民營企業(yè)家在防城港市投資創(chuàng)辦的股份制民營企業(yè)，是在西部大開發(fā)浪潮中由廣西自治區(qū)招商局引進的“百企入桂”重點項目。福建吳鋼集團旗下的子公司經(jīng)營行業(yè)涉及冶金、紡織、礦產(chǎn)、房地產(chǎn)、國際貿(mào)易、物流運輸?shù)榷鄠€領域。

此外，廣西盛隆擁有各大礦山長協(xié)資源超1000萬噸，同樣具有豐富的期現(xiàn)貨市場相結合的原料采購經(jīng)驗，對參與基差貿(mào)易具有極大的積極性。該公司希望通過此次基差貿(mào)易試點，優(yōu)化鋼廠采購成本，在防城港建立和推廣當?shù)靥厣幕铧c價貿(mào)易模式，拓寬采購途徑。

上述項目負責人還表示，在國投安信期貨的黑色系產(chǎn)業(yè)客戶中，還有非常多的鋼鐵企業(yè)，尤其是民營鋼廠，對于以基差交易形式的原材料采購都有訴求，都屬于潛在的交易參與者。

行情為試點提供有利條件

由于近年來鐵礦石基本面持續(xù)供大于求，市場多數(shù)時間表現(xiàn)出“現(xiàn)貨升水期貨、近月升水遠月”的期現(xiàn)結構。此外，鐵礦石的期現(xiàn)價差在臨近交割月的時候能夠相對收斂，同時在收斂過程中具有一定的波動性。然而，2018年4—9月，由于鐵礦石期現(xiàn)價格的整體波動率和波動幅度明顯變小，使得其走勢相對平穩(wěn)，合約進入交割月后也相對實現(xiàn)了期現(xiàn)收斂，使得山東經(jīng)發(fā)、廣西盛隆等實體企業(yè)有條件進行相關點價業(yè)務。

據(jù)記者了解，山東經(jīng)發(fā)和廣西盛隆為長期合作關系，一直有貿(mào)易往來。此次，雙方于2018年6月7日洽談基差貿(mào)易的各項細節(jié)，并簽訂于廣西防城港分四個批次點價的共計20萬噸的PB粉、巴粗粉基差交易合同。在這一過程中，山東經(jīng)發(fā)在期貨端盈利2197300元，現(xiàn)貨端虧損2153405.18元，進項稅留底297021.37元，盈余340916.19元；廣西盛隆通過點價貿(mào)易節(jié)省貨物成本2153405.18元，由保證金制度代替全款現(xiàn)貨貿(mào)易的模式，為公司節(jié)省資金成本約281104元，合計減少成本約2434509.18元。

通過此次鐵礦石基差貿(mào)易試點，將企業(yè)的絕對價格風險轉(zhuǎn)化為基差的相對價格風險，從企業(yè)資金、采購模式、提貨周期等方面大大提高了企業(yè)經(jīng)營的靈活性，同時達到了節(jié)約成本和盈利的目標。

基差交易的可復制性很強

據(jù)上述項目負責人介紹，本次國投安信期貨與山東經(jīng)發(fā)、廣西盛隆聯(lián)合開展的基差貿(mào)易試點項目，將原有的現(xiàn)貨絕對價格定價方式優(yōu)化為更加科學的基差點價方式，實現(xiàn)了由現(xiàn)貨貿(mào)易一單一議到具有可持續(xù)性的基差貿(mào)易的升級轉(zhuǎn)變。

對于傳統(tǒng)的基差貿(mào)易模式，在點價周期、貨品替代、港區(qū)差異三個方面做了進一步推進，一是由傳統(tǒng)的單次點價調(diào)整為總量固定時間持續(xù)的戰(zhàn)略合作模式，即在實際的操作中持續(xù)4個月分批依照每個月不同的基差完成定價交易；二是在以大商所鐵礦石合約交割品質(zhì)標的物的基準上增加了品種差，嘗試PB粉和巴粗粉的相互替換，在實際操作中加大了貿(mào)易的靈活性，更加符合企業(yè)的實際需求；三是本次試點選擇在基差交易尚不活躍的防城港，在區(qū)域差定價上有所突破，并且為大商所鐵礦石價格在該港定價的首例，對推動不同港口價差的透明度和穩(wěn)定性有深遠的影響。

據(jù)記者了解，本次試點的交易雙方都為黑色產(chǎn)業(yè)鏈中較具市場影響力的貿(mào)易商和鋼廠，二者的交易成交具有較高的市場公信力。此外，國投安信期貨在黑色產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)具有豐富的產(chǎn)業(yè)客戶體系，從國內(nèi)礦山、鋼廠、煤礦、焦化廠到各環(huán)節(jié)貿(mào)易商都有深度合作的客戶資源，這些產(chǎn)業(yè)客戶也都是未來可能積極參與基差交易的潛在客戶群體。所以說，未來基差交易的可復制性很強。